BUENOS AIRES — Mientras que se mantiene el vilo sobre si el gobierno de Alberto Fernández honrará USD712 millones con el Fondo Monetario Internacional que vencen hoy, la decisión final impactará la cotización de los bonos soberanos de la nación suramericana. Si Argentina anunciara un acuerdo con el organismo multilateral, desde los valores actuales, los títulos podrían subir 15%, según el banco BTG Pactual.

En un reporte publicado el 27 de enero, Alejo Costa, jefe de estrategia del banco de inversión brasileño, sostiene que las valuaciones de los bonos argentinos reflejan un escenario de 50-50 de probabilidad de que se alcance un acuerdo. 

“Por el lado de la deuda en dólares, creemos que los bonos pueden subir alrededor de un 10% si se evita ingresar en atrasos con el FMI, o un 15% de suba si se firma un programa,” remarca BTG Pactual en un reporte de 19 páginas con el título “Dancing on the Titanic: Argentina & IMF negotiate deal”. En ese escenario, la entidad considera que los Globales con vencimiento en 2041 volverían a precios de USD35-USD37. 

El diario Clarín reporta en su edición de hoy que el presidente Fernández anunciará antes del mediodía un principio de acuerdo con el ente multilateral que implica el compromiso para llegar a déficit fiscal cero en 2025 así como el pago que expira hoy. El periódico cita por igual que la agencia de noticias Bloomberg News reportó que el directorio del FMI se reunirá en la mañana para discutir la propuesta. Infobae da cuenta por igual que el acuerdo contempla una meta de déficit fiscal de 2,5 del PIB para este año que evitará frenar la reactivación económica de los últimos meses.

Argentina confronta hoy el vencimiento de USD712 millones, seguido de intereses por USD371 millones el 1 de febrero. Para el 20 y 21 de marzo el país enfrenta el pago de otros USD2,8 mil millones. Como un todo, el país adeuda USD18,8 mill millones al FMI este año.

Este jueves la vocera presidencial, Gabriela Cerruti, dijo que Argentina espera “llegar al mejor acuerdo,” pero que el país “no va a aceptar ningún acuerdo que implique comprometer esta senda de crecimiento que creemos que es el camino que tenemos que seguir llevando adelante.”

Si se corrobora el escenario no disruptivo entre el país y el FMI el “upside” que tienen los bonos es mayor que el “downside.” BTG estima que en caso de que finalmente el país no pague y haya una mora por el incumplimiento del vencimiento, los bonos negociarán entre 5% a 8% por debajo de los precios actuales. La posibilidad de bajas es menor porque se cree que si el gobierno no honra su compromiso ahora, seguirá negociando con el ente multilateral y eventualmente habrá algún entendimiento. 

También la entidad estimó el valor blue chip swap, o sea el precio implícito del dólar contra el peso argentino que surge del arbitraje de bonos, que actualmente está en ARS234. BTG cree que si hubiera atrasos en los pagos al FMI, impulsarían los valores a una zona de ARS245-250 en el corto plazo, mientras que un escenario en el que se llega a un acuerdo lo devolvería al rango ARS205-215. 

Los bonos argentinos pierden 40% de su valor desde que salieron a cotizar por primera vez en septiembre del 2020. Los principales bonos del país con legislación de Nueva York caen más del 12% en lo que va del año vs menos de 4% para los títulos de otros países emergentes. Los emitidos con jurisdicción argentina ceden aún más, ~13-14%.

Sin embargo, según un informe de Consultora 1816 , la deuda mantiene la correlación histórica de tener un beta de 2 (significa que se mueven el doble que otros emergentes). “Esto hace que sea discutible que ya se haya metido en los precios un default al FMI. Los bonos están baratos, pero también estaban varios dólares arriba de estos precios, lo cual obliga a ser prudentes con los posicionamientos”, recomienda la firma con sede en Buenos Aires.   

Bondholders

Los bonistas privados han pedido un plan económico al gobierno argentino y marcaron su decepción por el nivel de deterioro económico. Recientemente, acreedores del país nucleados en la organización Argentina Exchange Bondholders Group  afirmaron en una publicación en la red social Twitter que “el Frente de Todos lleva 111 semanas en el cargo y todavía no tiene un plan económico. La inflación, el dólar y el riesgo país están fuera de control”. 

“Un acuerdo con el FMI marcaría el ritmo de política económica en los dos años restantes de la administración de Fernández. El FMI exige una consolidación fiscal gradual, reduciendo la financiación monetaria, elevando los tipos de interés y probablemente con una moneda más débil, para reducir los desequilibrios”, describe BTG Pactual. “Aunque ese plan está sujeto a los riesgos, es la única salida”, agrega. 

La alternativa, entrar en mora, “desencadenará una profunda crisis”. “Se reduciría el financiamiento de los organismos multilaterales, se agotarían las reservas internacionales, lo que obligaría a una devaluación y controles de importación más estrictos, con un impuesto inflacionario más alto”, destaca el banco brasileño. 

Los rendimientos de los bonos argentinos llegan al 26%, de los más altos del mundo, y el EMBI argentino que mide el J.P. Morgan oscila
~1.900 puntos, niveles seis veces superior que otros países de la región como Brasil y Colombia. 

La economía de Argentina se contrajo 9,9 % en 2020, y en su proyección económica del 25 de enero el FMI proyecta una expansión de 3% este año. Un nuevo acuerdo con el FMI reemplazará un fallido programa stand-by de tres años por USD57mm aprobado en junio del 2018 y firmado por el gobierno del expresidente Mauricio Macri. La nación sudamericana debe USD45 mil millones al fondo.

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