BUENOS AIRES– Si bien la Consultora1816 todavía considera que Argentina y el Fondo Monetario Internacional lograrán un acuerdo para un programa de asistencia fiscal, un incumplimiento de pagos transitorio no es descartable “dado que la negociación luce algo empantanada”. Por esa razón, y a pocos días de un cuantioso pago al ente multilateral, los bonos soberanos del país siguen en caída libre cotizando sobre 30 centavos de dólar.

En un reporte a clientes publicado el 21 de enero la firma de consultoría en materia de economía y finanzas liderada Adrián Rozanski y Mariano Skladnik, sostiene que el pago por USD1,9mm realizado por el gobierno en diciembre “es un indicio claro” de que querer lograr un acuerdo.

Este viernes el país sudamericano tiene un vencimiento por USD717 millones con el organismo multilateral y todavía no hay confirmación oficial acerca de si concretará el pago. Además, el martes próximo 1 de febrero tiene que cancelar otros USD366m en concepto de intereses con el FMI. El diario Clarín reportó el Lunes que el gobierno tendría los recursos para cumplir con el pago del Viernes.

“Nosotros creemos que al final del día habrá un nuevo programa, pero no será ni el que propone Guzmán (déficit fiscal primario nulo recién en 2027 y ausencia de reformas estructurales) ni lo que propondría Goldfajn si fuera ministro de Economía de Argentina (déficit nulo quizás en 2023 y reformas jubilatoria, impositivas y laborales)”, sostiene la firma en su informe de 10 páginas.

No obstante, “es evidente” que no está siendo sencillo para la Argentina ponerse de acuerdo con el FMI con respecto a los objetivos y herramientas de un nuevo programa.

Los bonos globales argentinos emitidos en Nueva York ya han caído más del 11% en enero a valores de 28 centavos de dólar, y se cree que podrían depreciarse más si las partes no logran un consenso.

Durante la semana pasada el canciller argentino Santiago Cafiero le pidió al secretario de Estado de EE.UU., Antony J. Blinken, “un mensaje de la autoridad política al Tesoro estadounidense” para que apoyen un acuerdo para el país. “Esto es reflejo de que el gobierno pretende compensar con política, distancias técnicas que tiene con el staff del Fondo”, explica la consultora. 

Hasta ahora ningún país del tamaño de Argentina, con un PIB de USD455mm, ha caído en default con el FMI. Los 32 países que estuvieron en incumplimiento de pagos prolongado con el organismo tienen un PIB promedio de USD59mm y sólo cuatro de ellos tienen una economía superior a los USD100mm.

Se prevé que el Presidente Alberto Fernández convoque hoy a sesiones extraordinarias del Congreso hasta el 28 de febrero en una jugada que buscaría indicar la disposición del gobierno a discutir y aprobar reformas pendientes en materia económica, según comentaron a Zignox fuentes gubernamentales cercanas con la decisión del primer mandatario.

Certezas

“No tenemos la certeza de que la Argentina vaya a pagar sus vencimientos del 28 de enero y del 1 de febrero, pero si no pagara los de marzo (USD2.800 millones) se trataría del default más grande de la historia con el organismo”, sostiene la firma, que recuerda que Grecia aún mantiene ese récord por su default del 2015.  

La alternativa de un acuerdo al estilo “Stand-by” (que otorgaba más flexibilidades al deudor para extender los vencimientos) que firmó en el 2003 el expresidente Néstor Kirchner y su ministro de Economía de entonces, Roberto Lavagna, ya no está disponible tras una reforma del organismo aprobada en 2009.  En consecuencia, las opciones de cómo llegar a un acuerdo son más acotadas en la actualidad.

“Salvo que exista una combinación inédita de creatividad y voluntad del FMI, en algún momento de los próximos dos meses probablemente tengamos un nuevo programa o un default con el organismo”, indica 1816. 

¿El escenario de un incumplimiento de pagos con el Fondo está incorporado al precio de los bonos argentinos? Si bien los Globales han caído más del 11% en lo que va del año versus menos de 4% para los títulos de otros países emergentes, aún mantienen la correlación histórica (al menos desde diciembre del 2020, poco después de que estos bonos salieron a cotizar) de tener un beta de 2 (significa que se mueven el doble que otros emergentes). “Esto hace que sea discutible que ya se haya metido en los precios un default al FMI”, afirma 1816.

De todas formas, no será lo mismo para los precios de los bonos argentinos si se llegara a corroborar un escenario de default con el Fondo. También habría diferencia si el país incurre en una mora de algunas semanas o si finalmente se extendiera un mes o incluso más. Los bonos en dólares continúan retrocediendo ante la posible postergación de cerrar un acuerdo en marzo y el GD35 (Global 35) ya negocia por debajo de los USD 28, niveles mínimos. Además, el EMBI de la Argentina que mide el J.P. Morgan está en 1.962 puntos, una suba del 15,5% en lo que va de este año.

“Los bonos están baratos, pero también estaban varios dólares arriba de estos precios. lo cual obliga a ser prudentes con los posicionamientos, sobre todo para inversores sensibles al mark to market”, recomienda 1816.

En la misma línea, GMA Capital, una boutique financiera con sede en Buenos Aires, indicó en su último reporte del 21 de enero que los bonos Globales perdieron cerca del 40% desde que surgieron del canje de septiembre de 2020. Y estimó que de los 20,8 puntos porcentuales que los títulos riden en promedio, 14,9 puntos responden a cuestiones netamente locales (o sea, el 72%).

“El factor local es el que mayor incidencia tiene sobre el costo financiero argentino. La expectativa era que un plan económico apareciera en el marco de un acuerdo con el FMI. La postergación de este evento, al no disipar la incertidumbre de un default con los países del mundo, contribuyó a que el sobrecosto idiosincrático siguiera en aumento en los últimos meses”, agregó GMA Capital.

______________
Historias relevantes:
* Fernández se apresta a convocar mañana sesiones extraordinarias del Congreso de Argentina
* Argentina asevera tener recursos para pagar el viernes USD720 millones al FMI: Clarín
* Ministro Guzmán Reitera Argentina Necesita ‘Más Tiempo Para Pagar’
* Bonistas Argentina Apoyan Pedido para que FMI Reduzca Sobretasa de Préstamos
* BofA Says Argentina-IMF Staff-Level Agreement Likely by Late March, Risk of Arrears ‘Has Grown’
* Argentina’s Cafiero Courts Washington Seeking Support for IMF Accord: Los Andes
* Morgan Stanley Says Argentina-IMF Agreement is ‘Within Reach’, But Now Seen Only by Early 2Q
* Argentina’s Strategy Toward IMF Deal Hits a Wall of Doubt: Reuters
* BofA Says For Argentina It’s ‘Time for Action’, Sees IMF Staff-Level Agreement by January
* Former IMF’s Werner Says Argentina Will Not Pay The Fund: Reuters

______________
Comentarios sobre esta historia use nuestro Live Chat o contacte a periodistas:

Leandro Gabin
Email: lgabin@gmail.com
+54 9 11 6563-6002

Editor: José Enrique Arrioja
Email: jearrioja@zignox.com
+1-917-239-1795